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永辉超市:加码管理输出 买入评级

时间:2019-04-16来源:汕尾新闻网

  [摘要]

  事件描述公司和腾讯控股就对CarrefourChinaHoldingsNV(一家荷兰公司)的或有投资与CarrefourSA达成股权投资意向书,三家公司将协作共赢,在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面展开合作。

  事件评论家乐福中国全国网点布局广阔,近年来经营持续承压。截至2016年,家乐福中国区门店数量为254家,测算全国销售额约343成都癫痫病医院治疗技术亿,门店主要集中于一二线城市,江苏、上海、四川和广东省为门店数量相对密集的省市。家乐福中国历经扩张-辉煌-承压三个发展阶段:1995年进入中国之初,凭借快消品全球采购规模优势,以及赋权门店店长、轻资产扩张模式快速实现本地化,2005年公司市占率一度领先行业;2009年后,公司外延扩张降速、同店增长承压,市场份额有所下滑;为了应对经营压力,2015年,家乐福中国提出重塑物流供应链、下沉三四线城市、拓展便利/四平癫痫公立医院电商业态等举措进行改革。我们认为家乐福后期业绩承压主要与生鲜品类管理、供应链和物流等商超经营壁垒未能较早形成有关。

  永辉管理输出能力再度强化,行业集中度提升利于效率改善。凭借生鲜经营、人员激励等优势,永辉业已确立商超行业全国领先地位,相较竞争者市场份额显著提升。在此基础上,公司先后股权合作中百集团、红旗连锁,加上此次拟股权投资家乐福中国,在生鲜供应链等经营优势逐步标准化的前提下,有额叶癫痫病的早期症状望以管理输出方式快速实现行业整合,驱动商超行业集中度进一步提升,优化行业整体运营效率。

  流量巨头持续抢滩商超市场,彰显实体渠道快消品效率优势。伴随腾讯、阿里两大流量巨头近期对商超领域的加速布局,我们认为,一方面,互联网公司有望以流量优势、大数据赋能线下超市,为商超收入端增长和精细化运营注入动力;另一方面,互联网巨头对实体的投资愈益聚焦于商超板块,本质上是认可商超渠道在生鲜快消品等品泰州儿童羊羔疯好治吗类上的效率优势,而渠道流通效率的核心在于商品供应链的建立。基于此,我们长期看好具备强供应链管控能力的商超企业,永辉作为生鲜供应链壁垒较高、且开始形成标准化管理输出能力的代表性企业,公司长期成长能力和互联网合作价值得以确立,预计公司2017-2019年EPS为0.19/0.26/0.34元/股,对应目前股价PE为60/45/34倍,维持“买入”评级。

 

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